从“烧钱恋爱”进入“休假”模式 互联网投资为何忽热忽冷？

互联网与资本“干柴烈火”的结合1

互联网与资本的“蜜月时光”可谓一场土豪的烧钱恋爱：从2012年渐入佳境，到2014年至2015年上半年进入“风口期”，各路资金疯狂烧钱，以至于形成了“三高”症状。

估值高。博华资本经理方昊天回忆，在互联网领域，2000年时三五百万美元已算高额投资，而到了2014、2015年，“上亿美元的投资已经不新鲜了。”明势资本合伙人曾颖哲强调，“风口期”时无论项目好坏，其估值都远远高出本身的实际价值。

效率高。“‘风口期’完全是资本追逐项目的时候，平均下来3—5个投资人追逐1个项目，大家争先恐后，投资速度极快，唯恐下一秒项目就被其他投资人抢占。”在北京一家基金任投资总监的张亮（化名）说。2012年以前，项目等来一轮融资往往需要2—3年，而在2014—2015年，常常是年初迎来A轮投资，到年底前就能有B轮和C轮投资。

投资额和投资者规模屡创新高。“风口期”各路资金疯狂涌入，许多传统产业企业纷纷进入，希望借助互联网创造新的增长点，从中分一杯羹；更多打出名气的项目则开始频频烧钱“倒贴”，为圈客户大有“赔本赚吆喝”的势头。

那些曾经的“风口”还好吗？2

互联网餐饮行业

代表企业：饿了么

一提餐饮外卖O2O，给人的印象就是两个字：烧钱。而因为一直处在互联网风口的中心，在资本大量涌入的情况下，整个行业以补贴开拓市场的烧钱方式，堪称已经到了疯狂的地步。

以饿了么为例，在去年5月，饿了么进行了D轮8000万美元融资，在快速“烧钱”的补贴策略下，这次融资还没有超过5个月，就在业内爆出，饿了么资金链出现断裂，形势危机，不得不再次寻求融资。在挺过今年1月后，饿了么又宣布获得3.5亿美元融资。时隔半年，饿了么宣布完成6.3亿美元新一轮融资，随后被媒体曝光是虚报融资额，实际金额只有4亿美金。无独有偶，在今年一月宣布获得7亿美元D轮融资的美团网，也被爆在短短的半年时间内，其获得的资金已经烧完，目前正在洽谈超过10亿美元的新融资。

网约车行业

代表企业：滴滴

从滴滴、快的等打车软件出现在国内市场到其迅速打开一片天地，短时间内迅速积累大量司机和用户，聚集起大量人气，与这些软件所采取的“烧钱”补贴模式息息相关。问卷调查显示：有超6成的网友安装了打车软件，其中54.20%的网友因打车软件影响了出行方式。但一旦补贴停止，近4成网友表示会放弃使用打车软件。显然，低价补贴可以增加平台的流量，但显然其用户粘性并不高。

虽然依靠“烧钱”模式教育市场，并非网约车领域独创，但显然对于网约车软件的投资人来说，“烧钱”并不是可以一直持续下去的生存方式。因为如果没有盈利，未来滴滴们的盈利模式是否能够获得资本市场的认可，显然存在较大变数。

同时，烧钱也考验着投资人的耐心。目前滴滴、快的的合并，滴滴和优步的合并，以及其它O2O领域的合并，无不是在竞争对手之间烧钱大战难以为继的情况下，由投资人主导。

互联网金融P2P网贷

代表企业：e租宝

数据显示，2015年有68家P2P平台获得融资，这一数据是2014年的1.5倍。P2P网贷行业一方面负面消息不断，另一方面却备受资本追捧。2016年上半年完成融资的P2P平台仅33家，从融资的金额来看，5家平台的融资额超过10亿元，巨额融资开始出现；五家平台均为B轮或之后，且成交量均突破200亿元，资本集中到大平台。

去年年底因非法集资被查封的e租宝，曾经位列行业翘首。据媒体报道，e租宝母公司 “钰诚系”以高额利息为诱饵，虚构融资租赁项目，持续采用借新还旧、自我担保等方式大量非法吸收公众资金，累计交易发生额达700多亿元。e租宝事件引发了P2P行业的市场恐慌和萧条，监管层也开始对行业进行集中整治。

互联网医疗行业

代表企业：就医160

8月22日，就医160发布2016年半年度报告显示，报告期间公司实现营业总收入约2770万元，较去年同期增长247%，是去年全年总收入的116.7%。尤其是其互联网医疗平台服务收入约为2429万元，去年同期约为495万元，是去年同期的5倍左右。经过2016年上半年发展，就医160互联网收入增长进入指数级增长阶段。

尽管营收增长幅度很大，但是前期靠烧钱来维持高速增长是互联网行业一贯路径，就医160也不例外，公司仍然处于战略亏损期，在报告期内公司累计亏损约5172万元。“由于市场大规模扩张的需要，今年上半年在职人数是去年同期的三倍。”就医160CEO罗宁政说，上半年公司支付的人力成本为5919万元，而去年同期仅为1432万元，人力成本也增加三倍多。

投资趋冷 回归理性3

“正是资本对于互联网的追捧，让企业的估值水平、融资规模不断攀高，高估值反过来又吸引了更多资本，最终雪球越滚越大。”张亮说。

然而，这种高估值也容易形成产业泡沫。互联网企业高速成长时不盈利，需要不断融资支持基础设施的投入和正常运营。然而，当投资者发现，资金投入像无底洞，看不到未来盈利时，不可避免会反思投资逻辑，进而降低项目估值水平。

逐利与避险最终使互联网投资从过热降温。创新工场联合创始人汪华表示，投资人并不是没有钱可以投资了，而是大家到了沉淀期。对项目的判断从注重用户数量，重新回归商业本质，关注盈利能力和趋势。

未来投资的“风口”在哪里？4

VR和AI

2016年被称之为“VR元年”，硬件、内容、资本等全面开花，在风口不断的互联网时代，类如VR、AI这类前沿的科技概念正在制造新的创业风口。

生物科技

20世纪和计算机技术同样令人兴奋而恐惧的还有生物科技，既有跨世纪的人类基因组计划，也有遭致非议的克隆技术，同时围绕生物科技的商业行为也在暗流涌动。

无人技术

无人机、无人驾驶汽车等领域。美国蒂尔集团预测全球无人机市场规模会从2015年的64亿美元增至2024年的115亿美元，发展态势迅猛。

机器人

中国人口老龄化问题日益突出、人工成本急剧上升以及整体经济结构面临转型，机器人未来的崛起及其巨大的市场规模已经被各大机构认可。

云计算和大数据

企业向云端迁移是大势所趋。国内云计算市场还处在萌芽期，市场蛋糕正变得越来越诱人。大数据行业的融资总额2013-2015年分别为8亿美金、15.4亿美金及20亿美金；2013-2015年融资事件分别为10起、42起及超过50起。